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國內對銀行債轉股的傳聞升溫,似乎是勢在必行。國內有支持的想法認為債轉股可減低企業負擔,再加上憧憬A股可加入MSCI,以及深港通可於下半年開通等因素,A股近期走勢反覆偏穩,上證綜合指數於3,000點附近爭持。展望未來,A股偏好的走勢仍持續,暫時尚未有逆轉訊號。市場焦點將是一連串未來即將公布的大陸國內經濟數據。

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工商時報【凱基證券(香港)執行董

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事及研究部主管鄺民彬】

事實上,受美國升息步伐放緩預期的影響,美匯指數偏軟,對歐洲和日本貨幣偏弱,其中,美元兌日圓跌破110的水平。匯率的強勁,不利歐洲和日本經濟及股市,日經指數再度跌破16,000點,而歐洲股市走勢亦欠佳。另一方面,美

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股第2季至今表現相對平穩。不過,美股未來一周將進入第1季業績公布期,由於油價下跌及環球經濟乏力,預期美國企業業績難以樂觀。因此,目前美股現價接近歷史高位以及估值近18倍市盈率下,我們認為美股難有明顯上升空間。

美聯準會4月議息紀錄顯示,有部份成員提出4月加息的可能性。不過,有不少聯準會理事表示不同意見,認為假如4月加息,或將令外界誤會

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,美國有迫切性加速加息步伐。此外,不少聯準會理事亦表示外國經濟波動,仍對美國經濟帶來風險。市場普遍認為總體議息紀錄反映聯準會共識是偏向鴿性,美國4月將不會加息。

近日中東難民湧入的負擔漸重,再加上法國和比利時的恐襲,均令英國脫歐派聲勢大振。近期民調顯示,贊成脫歐的支持率超過留於歐元區,英鎊走勢軟弱。不過,英國首相卡麥倫已為英國成功爭取更佳條款留歐。另一方面,脫歐將令英國陷入被經濟孤立的風險,我們實在看不到英國有任何迫切性脫歐。因

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此,我們估計投票最終結果,應該是英國仍然留歐。在此假設下,投資者可趁未來2月,趁低買入因憂慮英國脫手而下跌的投資產品。

中國國內銀行債轉股已經成為最近一個極具爭議的話題。事實上,中國債務上升,有分析指出2015年債務為GDP 2.5倍,債務水平已經十分高企。再加上中央支持基建以及房地產發展,國內債務將進一步上升。債轉股確是可以有降低槓桿之效。不過,債轉股並未能夠解決資金泛濫造成的產能過剩問題。而且,傳聞指債轉股將包括正常貸款及關注貸款,更加令整個計畫目的不清晰。

事實上,銀行由債權人,轉為企業股東,銀行和企業股東之間存有利益衝擊。

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而且銀行持股的投資目標、時間,亦值得關注,我們最憂慮國內債轉股方案只能夠進一步加強企業融資能力,而未能解決其營利能力,讓那些缺乏競爭力的企業延長其壽命。我們認為債轉股執行有一定風險,宜留意未來發展。

港股踏入第2季後,走勢欠佳,不但從高位明顯回吐,而且成交再度萎縮,反映資金似乎並沒有回流香港。事實上,不少外資對於中國經濟前景存有疑問,香港作為國內金融窗口,難免受到衝擊,而且恆指及國企權重股以金融股為主,原材料及房地產亦有一定比重。在目前市況不利金融業,恆指及國企指數也將受影響,50天平均線為恆指的主要支持水平。

類股方面,基建股及

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相關材料股表現突出,主要是由於房地產暢旺,以及大陸中央擴大基建力度。不過,不少相關行業的龍頭股份股價由低位已回升不少,投資者可趁近期強勢獲利。
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